Надписант

Cтраница 1

Надписант ( writer) - продавец опциона - лицо, выписавшее опцион. [1]

Надписант опциона, рассчитывая на понижение курса тех ценных бумаг, на которые выдан опцион, заранее получает цену опциона, но также подвергается риску финансовых потерь. [2]

Часто продавца опциона называют надписантом опциона. [3]

Выражаясь строгим финансовым языком, обязательства, возникающие у продавцов ( надписантов) опционов, соответствуют правам, которые могут быть предъявлены держателями ( покупателями) опционов. [4]

Соответственно, короткая позиция по опциону колл, которую держит продавец ( надписант) опциона, есть обязательство продажи базового актива по определенной цене ( strike price) go или на определенную дату. Это вполне естественно, ведь противоположной стороной по сделке является покупатель опциона колл, который имеет право купить базовый актив. [5]

Понятно, что подобные определения совершенно точно отражают положение держателя опционов, но не надписанта, или выписавшего опцион. Его состояние прямо противоположно с точки зрения реального выигрыша и проигрыша. Так как для него опционы глубоко без денег ( deep out-of - the-money) являются выигрышной позицией и могут истечь безрезультатно, потому что их премия на момент закрытия рынка на дату истечения станет равной нулю. В этом случае ему даже не потребуется закрывать свои опционные позиции, которые автоматически испарятся с его счета, оставив всю премию, полученную при их продаже, на торговом счете в качестве чистого выигрыша. Естественно, никаких комиссионных при таком варианте истечения опционов платить не требуется. [6]

В случае с автомобилем страховая компания готова купить у вас автомобиль, если он пострадает в результате аварии. В случае с опционом пут страхующий вас надписант готов купить у вас акции по оговоренной цене, если они окажутся под угрозой в результате неудачного стечения обстоятельств. Продавец опциона пут, или андеррайтер, надеется на получение премии по контракту, также как и страховщик автомобиля. Именно этот премиальный доход от продажи контракта интересует андеррайтера, а не сверхприбыль. Успех страховой компании зависит от диверсификации, а также от большого объема продаж страховых полисов. Страховая компания знает, что ей придется оплатить не все, а только некоторое количество полисов. Продавцы опционов пут обычно не могут добиться такой диверсификации, чтобы позволить себе работать так, как страховые компании. Как правило, продавцы опционов пут берут за основу предположения о том, что акции, по которым они продают опционы, не пострадают в результате неудачного стечения обстоятельств. [7]

Если в отношении проданного опциона существует намерение довести его до поставки, то эта ситуация - выигрышная, так как позиция закрывается или модифицируется досрочно, высвобождая деньги и принося избыточную доходность. Если же такого намерения не существует, то ситуация - прямо противоположная, потому что надписант уже не может ничего исправить, а обязан исполнить принятые им обязательства по опционному контракту. Это может привести к неблагоприятным последствиям, поэтому надо осторожно подходить к этому вопросу и осуществлять заблаговременную корректировку опционных позиций. Позже этот вопрос еще будет затронут, и тогда станет ясна применяемая техника. Сейчас же стоит добавить, что, как показывает опыт, активно торгуемые опционы редко исполняются досрочно. Обычно такой риск начинает резко возрастать в последнюю неделю торговли по ним. [8]

Причина этого в том, что покупатель волатильности, рехеджируя свою длинную позицию в опционах, тем самым пытается воссоздать денежный поток, имитирующий короткий опцион. При этом есть существенное различие между стратегией выписывания опциона и процесса ребалансировки длинной волатильности во временном аспекте, хотя и тот, и другой фактически преследуют одну и ту же цель: получить премию от продажи опциона. Надписант опциона сразу имеет выплату премии на счет, которая потом превращается в реальные деньги, а процесс рехеджинга предполагает рассредоточенное во времени получение прибыли в надежде достичь лучших результатов, чем от продажи опциона. Аналогично продавец волатильности, рехеджируя короткие опционные позиции, пытается воссоздать длинные опционы, в требуемом размере покрывающие риски. Отказ от простого инвестирования в длинные опционы основан на мнении, что можно истратить меньше денежных средств, динамически управляя стратегией короткой волатильности. [9]

Опцион на покупку означает, что держатель опциона приобретает право купить ценные бумаги, на которые выписан контракт, по установленной цене исполнения ( цене-страйк) в любой момент до истечения срока его действия. J ] [ ругая сторона, участвующая в соглашении, - над-писант опциона - обязуется продать эти ценные бумаги покупателю, если держатель опциона того потребует. Надписант обязан продать актив, лежащий в основе опциона, если потребует держатель опциона. Позиция держателя опциона заключается в том, что он имеет выбор ( но не обязательство) воспользоваться или не воспользоваться правом требовать исполнения опциона. [10]

Короткие Стрэддл и Стрэнгл - это стратегии для тех, кто продает одновременно опционы пут и колл. Эти краткие наименования стратегий полностью идентичны своим длинным аналогам. Продавая опционы пут и колл одной и той же цены исполнения, их надписант продает, или выписывает, Стрэддл ( Straddle write), формируя тем самым Короткий Стрэддл. Продажа опционов пут и колл разных цен исполнения, или выписывание Стрэнгла ( Strangle write), формирует Короткий Стрэнгл. [11]

Следует сказать, что извещение, которое поступает от брокера ранее срока истечения опционных контрактов, может являться как положительным моментом, так и отрицательным. Это зависит от типа опционной позиции, а также той роли, которую она играет в какой-либо комбинации или портфеле. В таблице 2 - 8 показано, какие права и обязательства возникают у держателей ( покупателей) и надписантов ( продавцов) опционных контрактов в связи с исполнением опционов. [12]

Выигрыш / убыток экспортера, незащищенного от ценового риска в сравнении с хеджированной опционами пут у денег согласно концепции стратегий волатильности ( долл. на баррель - ср. с 10 - 6. [13]

Как можно заметить, наличие факта, что производитель, не покрывающий свои риски на рынках производных, определяется как надпи-сант непокрытого опциона в сравнении с фирмой - конкурентом, прибегающей к ним, позволяет не только оценить перспективность включения в общий бизнес - процесс программы управления риском, но и создать новую концепцию для менеджмента риском. Причем - импортера или экспортера, не использующего опционы для покрытия риска. Так как позиция по рынку этой фирмы в сравнении с конкурентами, прибегающими к опционам для управления риском, описывается в терминах непокрытого надписанта опционов, то единственный способ добиться конкурентного преимущества в случае неблагоприятной ценовой динамики - применить технику покрытия риска продавца волатильности. То есть - продавать на падающем рынке и покупать на растущем. [14]

Страницы: 1