Cтраница 1
Фондовый аналитик должен оценивать обстановку, влияющую на выплаты по рискованным инвестициям, и выявлять важнейшие обстоятельства, обусловливающие данные выплаты. К примеру, благосостояние авиастроительной компании может зависеть от того, предоставятли этой фирме крупный государственный заказ, естьли спрос у авиакомпаний на выпускаемую фирмой и предназначенную для серийного производства модель самолета, наблюдается ли в экономике подъем и сопутствует ли ему повышение спроса на авиаперевозки. Чтобы правильно оценить акции такой компании, аналитик должен рассмотреть каждое из этих обстоятельств и соответственно оценить их влияние на деятельность фирмы и состояние ее акций. [1]
Фондовый аналитик должен оценивать обстановку, влияющую на выплаты по рискованным инвестициям, и выявлять важнейшие обстоятельства, обусловливающие данные выплаты. К примеру, благосостояние авиастроительной компании может зависеть от того, предоставят ли этой фирме крупный государственный заказ, естьли спрос у авиакомпаний на выпускаемую фирмой и предназначенную для серийного производства модель самолета, наблюдается ли в экономике подъем и сопутствует ли ему повышение спроса на авиаперевозки. Чтобы правильно оценить акции такой компании, аналитик должен рассмотреть каждое из этих обстоятельств и соответственно оценить их влияние на деятельность фирмы и состояние ее акций. [2]
Большинство игроков и фондовых аналитиков искренне полагают, что для верного отбора акций достаточно внимательно просмотреть годовые отчеты компаний; сравнить конкурирующие компании между собой по параметрам прибыльности, рентабельности и регулярности выплаты дивидендов; наконец, проанализировать текущий бухгалтерский баланс и оценить риск инвестиций, вычислив балансовую стоимость акций и сравнив ее с рыночной величиной. В действительности все обстоит не так просто. Опыт показывает, что рыночная стоимость обыкновенных акций компании может не только не повышаться, но и падать даже в том случае, когда балансовая стоимость этих бумаг растет. Этот процесс может развиваться и тогда, когда нет сомнений, что компания в будущем станет получать стабильную прибыль и регулярно платить дивиденды. Дело в том, что рынок оценивает не текущее состояние компании, а перспективы ее развития, ее положения на рынке, а также перспективы развития отрасли, к которой данная корпорация принадлежит. Именно эти перспективы отражаются в динамике рыночной цены за последний год. Развивающаяся компания может в первые годы вообще не иметь прибылей, не выплачивать дивиденды своим акционерам, а цена ее при этом будет расти. Благодаря этому рыночная стоимость часто в несколько раз отличается от балансовой стоимости акции. Рассмотрим подробнее, какими же свойствами обладает рыночная стоимость акции. [3]
Крупные институциональные инвесторы знают, материалы каких фондовых аналитиков стоит читать. Самые исследовательские материалы отправляются прямо в корзину, и у одного очень большого финансового института есть гигантская корзина на колесиках, которая раз в неделю провозится по помещению инвестиционного департамента, чтобы собрать имеющиеся у брокеров циркуляры для сжигания в костре. [4]
Третьим способом оценки темпа прироста является использование прогно зов фондовых аналитиков Они прогнозируют и затем публикуют оценки темпов прироста для большинства крупнейших акционерных компаний Так, Value Line предоставляет такие прогнозы по примерно 1700 компаниям. [5]
Известны два распространенных подхода к оценке текущей премии за риск аналитический обзор и подход, основанный на методе DCF и аналогичный опи санному ранее методу оценки рыночной премии за риск Примером первого подхода является работа Шарля Бенора, являющегося фондовым аналитиком, написанная им совместно с Пэйном Уэббером Бенор в течение нескольких лет наблюдал за большим количеством институциональных инвесторов, спрашивая их о том, какая премия - превышение над доходностью облигаций компании - сделала бы их безразличными к приобретению акций или облигаций В одном исследовании Бенор определил, что большинство инвесторов требуют для ак ций от 2 до 4 % в качестве премии - превышения над доходностью облигаций При этом среднее значение премии составило 3 6 % Полученное значение может быть использовано в качестве оценки премии за риск Бенор сделал свой анализ на примере компаний, занятых в сфере коммунального обслуживания, но сам этот подход применим к любой компании или отрасли. Отметим, однако, что вычисленная Бенором средняя премия за риск за некоторые годы была выше 6.0 %, а за другие периоды она была близка к 3 % В периоды с низкими про центными ставками премии за риск высоки, а при высоких ставках - низки Таким образом, исследования Бенора показали, что премии за риск нестабильны и, следовательно, использование данных за истекшие периоды для составления текущих оценок спорно. [6]
Уолл-Стрит оболванивает маленького человека. Бейкер, речь которого отличается мужицким южным акцентом, яростно обрушился на новых аристократов с Уолл-Стрит - фондовых аналитиков, - безжалостно обирающих мелких держателей акций. По моему мнению, большинство аналитиков и финансовых советчиков не являются профессиональными инвесторами. Они не знают того, что обязан знать профессиональный инвестор. Поэтому большая часть советов, которые они дают относительно инвестирования, хороши для среднего инвестора, но плохи для профессионального, особенно если вы хотите стать богатыми быстро и остаться такими навсегда. [7]
Другим требованием регулирующих органов США относительно аналитической деятельности является раскрытие структуры собственного портфеля инвестиций аналитика, делающего публичные прогнозы и выпускающего рекомендации. Однако это правило также с трудом поддается контролю со стороны проверяющих органов. Все вышеизложенное относительно деятельности фондовых аналитиков позволяет сделать следующие выводы. [8]
Некоторые полагают, что лондонская компания Lloyd s страхует чуть ли не все на свете. Это значительно облегчило бы задачу фондового аналитика. [9]
Книга взывает к руководителям компаний предавать гласности больше разного рода информации, на которую они опираются при создании стоимости. Она взывает к инвесторам настойчивее требовать этого от компаний. И она предупреждает бухгалтерские фирмы и фондовых аналитиков, что жизнь оставляет им небольшой выбор: содействовать решению проблемы или оказаться частью этой самой проблемы. [10]
Процесс дисконтирования, таким образом, охватывает обычную концепцию, гласящую, что любая вещь завтра стоит меньше, чем сегодня: завтрашнее состояние стоит немного меньше, чем такое же состояние сегодня, поскольку мы должны подождать, прежде чем воспользоваться им. На практике подход с позиции внутренней стоимости является довольно разумным, однако, разумность лежащих в его основании идей, при практическом применении этой идеи осложняется довольно ненадежными подсчетами: инвестор должен рассчитать будущие дивиденды, их рост в течение длительного периода времени, а также временной горизонт, на протяжении которого будет сохраняться уровень роста. С учетом этих проблем данный подход развивался Ирвингом Фишером ( Irving Fisher) [134], Грэхемом ( Graham) и Додцом ( Dodd) [170], так что поколения фондовых аналитиков с Уолл-Стрит пользовались той или иной формой оценки твердых оснований при выборе своих ценных бумаг. [11]