Cтраница 1
Асват Дамодаран является признанным в мировой практике исследователем теории стоимости и процесса оценки. [1]
Книга Асвата Дамодарана является классической работой и области инвестиционной оценки. Она содержит инструменты и методы определения стоимости практически любого актива, включая такие сложные объекты оценки, как компании, предоставляющие финансовые услуги, и активы интернет-компаний. Книга имеет ярко выраженную практическую направленность. Помимо алгоритмов оценки книга содержит множество примеров из реального бизнеса. [2]
Ведущий американский специалист по оценке Асват Дамодаран не является сторонником отраслевого подхода. Во втором издании своей книги он замечает, что значение любого из мультипликаторов определяется одними и теми же базовыми факторами, а именно: риском ценной бумаги и приносимыми ею доходами и темпами их роста, поэтому предпочтительнее сравнивать компании, близкие по этим показателям, а не по отраслевому принципу. С точки зрения теории, с этим можно согласиться, за исключением тех случаев, когда нам не известны ожидаемые показатели по оцениваемой компании. Вторая причина, которая заставляет нас искать аналоги внутри того же отраслевого сегмента, связана с трудностями практического применения иных подходов. В мире существуют миллионы компаний. Проверить их все на предмет наибольшей схожести с оцениваемой компанией по таким показателям, как риски и динамика денежных потоков, не представляется возможным, поэтому лучше ограничить круг поисков компаний-аналогов, как минимум, той же самой отраслью. Если собратьев по отрасли слишком много, то группу аналогов следует сузить, для чего можно провести отбор еще по какому-нибудь параметру, например по размеру компании. За рамки отрасли имеет смысл выходить лишь тогда, когда в данной отрасли сравнимых компаний слишком мало. [3]
Несмотря на формальную универсальную применимость финансовых показателей, я хотела бы обратить внимание читателя на то, что отраслевая специфика все же имеет место. Например, Асват Дамодаран в первом английском издании своей книги Инвестиционная оценка ( Investment Valuation, см. главу 24), предлагавший использовать балансовые показатели для оценки промышленных компаний, утверждал, что мультипликатор P / S больше подходит для оценки сервисных компаний, а Р / Е является универсальным и может применяться для оценки компаний из любой отрасли. Логика его подхода ясна, однако нельзя сказать, что в современной инвестиционно-банковской практике этот принцип строго соблюдается. [4]