Cтраница 1
Долгосрочные казначейские облигации ( Treasury bonds) обычно имеют срок погашения 10 лет и более. Они также дают купонный доход, выплачиваемый обычно за полугодие. Закон ограничивает купонный доход максимальной величиной 4 / %, хотя в соответствии с Законом о налоговой и бюджетной ответственности 1982 г. был принят допустимый размер долга при такой ставке до 110 млрд. долл. Казначейству разрешено иметь долг в 110 млрд. долл. Все это, однако, несущественно, так как облигации с купоном 4 У4 % могут продаваться с дисконтом; их доходность, таким образом, определяется рыночной ставкой, а не купонной. [1]
Связь между индексом CRB и доходностью долгосрочных казначейских облигаций в 1964 - 86 годах наглядно показана с помощью графиков скорости их изменения с периодом расчета 12 месяцев. Источник: Бюро по исследованию товарных рынков. [2]
На рисунке 25.9 приведен итоговый график изменения индекса долгосрочных казначейских облигаций Lehman Brothers. При вычислении данного индекса годовые процентные выплаты для каждой облигации делятся на ее текущую рыночную стоимость, затем эти процентные доходы усредняются с весами, равными стоимостям находящихся в обращении облигаций. [3]
ФИНАНСОВЫЕ ФЬЮЧЕРСЫ - срочные контракты, связанные с перепродажей долгосрочных казначейских облигаций, депозитных сертификатов, приносящих проценты, а также фьючерсных контрактов, обращающихся на валютных рынках и фондовых биржах. [4]
Максимальная продолжительность фьючерсного контракта - около одного года или меньше, хотя некоторые ( подобно сделкам с серебром и долгосрочными казначейскими облигациями) имеют продолжительность от 2 5 до 3 лет. Таблица 12.2 содержит структурный анализ 12 различных товарных и финансовых фьючерсов и показывает, что типичный фьючерсный контракт охватывает большое количество лежащих в его основе продуктов и финансовых инструментов. Однако хотя стоимость единичного контракта обычно достаточно велика, действительная сумма капитала, требующегося для операций с этими объектами, сравнительно мала, потому что вся торговля на этом рынке происходит на основе маржи, т.е. ограниченного первоначального взноса. [5]
На Лондонской международной бирже финансовых фьючерсов ( LIFFE) операции с финансовыми инструментами осуществляются на базе контрактов на долгосрочные и краткосрочные государственные облигации Великобритании, а также долгосрочные казначейские облигации США. Данные контракты в значительной степени различаются между собой и поэтому заслуживают отдельного рассмотрения. Однако существуют и общие для них принципы, которые здесь будут объяснены по большей части на примере одного контракта, с тем чтобы читатели сами могли продолжить анализ в отношении остальных. [6]
С начала 80 - х гг. на американских биржах начали котироваться опционы на фьючерсы ( futures option), в том числе опционы с правом купли-продажи фьючерсных контрактов по долгосрочным казначейским облигациям и биржевым индексам. [7]
Индексы облигаций обычно отражают либо среднюю общую доходность, либо среднюю цену портфеля облигаций, имеющих определенные схожие характеристики. Индекс долгосрочных казначейских облигаций Lehman Brothers является типичным индексом рынка облигаций. [8]
Ожи даемая прибыль от инвестиций в долгосрочные казначейские облигации составляет 75 000 дол. [9]
Другой способ применения результатов этого анализа заключается в том, что внутренняя ставка доходности портфеля акций может быть сопоставлена с ожидаемой доходностью по облигациям. Последняя, как правило, представлена текущей доходностью к погашению по долгосрочным казначейским облигациям. Говоря более конкретно, разница в доходности между акциями и облигациями может использоваться для рекомендаций относительно размещения активов. Другими словами, используя эту информацию, можно дать рекомендации относительно того, какой процент средств инвестору следует вкладывать в акции, а какой в облигации. Например, чем выше внутренняя ставка доходности по акциям по сравнению с облигациями, тем большую часть средств следует использовать для приобретения обыкновенных акций. [10]
Они представляют собой покупку и продажу ФРС государственных ценных бумаг США. Как отмечалось в главе 5, эти ценные бумаги включают в себя казначейские векселя, среднесрочные и долгосрочные казначейские облигации. На самом деле ФРС обычно поводит операции на открытом рынке через покупку и продажу казначейских векселей. К тому же операции на открытом рынке включают в себя покупку и продажу ценных бумаг федеральных агентств, например сертификатов Федеральной национальной ипотечной ассоциации, и, в меньшей степени, банковские акцепты. [11]
Актины ФРС Первостепенными активами ФРС являются государственные ценные бумаги США, которые обычно составляют более 3 / 4 ее суммарных активов. Большинство ценных бумаг ФРС - казначейские векселя и среднесрочные казначейские облигации, хотя более / 1П составляют долгосрочные казначейские облигации. [12]
Торговля процентными фьючерсами в США впервые была открыта в 1975 г. Эти рынки стали быстро расти по объему и размаху операций. В настоящее время существуют рынки процентных фьючерсов для шести инструментов: казначейских векселей США; среднесрочных казначейских облигаций США; долгосрочных казначейских облигаций США; ценных бумаг, обеспеченных закладной, которые выпускает Государственная национальная ипотечная ассоциация; депозитных сертификатов банков США; евродолларов. [13]
Опционы по фьючерсным контрактам и операции с биржевыми индексами. С 1982 г. на биржах началась торговля опционами по некоторым фьючерсным контрактам ( futures options), в том числе опционами, которые дают право купить или продать фьючерсный контракт по долгосрочным казначейским облигациям. Эта форма уже иррациональна, ее можно считать торговлей капиталом третьего порядка. Если в случае с опционами и фьючерсами сделка урегулируется поставкой тех же акций или финансовых инструментов, на которые они выписаны, то в случае опциона по фьючерсам сделка урегулируется не только поставкой акций, но и фьючерсных контрактов на эти акции или финансовые инструменты. [14]
Оценка безрисковой доходности в этой модели может представлять известные затруднения. Для российского финансового рынка в качестве безрисковой доходности обычно рекомендуют доходность депозитов наиболее надежных банков. Американские экономисты в качестве типичных условных безрисковых активов принимают в первую очередь долгосрочные казначейские облигации США, во вторую очередь - казначейские векселя США. [15]