Cтраница 2
Диверсификация должна проводиться систематически и постепенно. Это требование предоставляет приобретающей компании время для того, ч-обы узнать больше о потенциальном приобретении. [16]
Диверсификация должна проводиться систематически и постепенно. Это требование предоставляет приобретающей компании время для того, чтобы узнать больше о потенциальном приобретении. [17]
Если компания испытывает трудности в получении поставок сырья или комплектующих частей, она может принять решение приобрести поставщика, чтобы у нее была возможность контролировать график, количество и, что самое важное, качество своих поставок. Такое приобретение также помогает приобретающей компании регулировать цены и увеличивать свои прибыли. [18]
В финансовой отчетности предприятий ( фирм) в странах с развитой рыночной экономикой гудвилл учитывается только в случае приобретения ( поглощения, слияния) другой фирмы по цене, превышающей стоимость активов. В западных странах в целях минимизации налогообложения приобретающая компания оценивает гудвилл минимально возможной величиной, ограниченной правовыми возможностями высокой оценки прочих активов. [19]
Совет директоров может пожелать распродать определенную часть активов, высоко оцениваемых приобретающей компанией, чтобы сделать поглощение менее привлекательным. Этот маневр иногда называется продажей сокровищ короны. Однако правила, регулирующие поглощения, в ряде западных стран не позволяют применять подобную тактику, если совет директоров намеченной к поглощению компании знает о предложении поглощения. [20]
Имеется также значительное количество исследований, которые определяют факторы, ведущие к успеху или провалу интеграции. МакЛин ( 1985) предлагает их обобщить следующим образом: Существует необходимость активного руководства со стороны приобретающей компании. [21]
В теории процесс работает следующим образом. Предположим, что один и тот же внутренний процесс роста прибыльности происходит во всех компаниях, но акции приобретающей компании продаются с удвоением кратного прибыльности по сравнению с компанией, которую она приобретает; если приобретающей компании удается добиться двукратного роста, чистая прибыль, приходящаяся на одну ее акцию, вырастает на 50 %, и соответственно возрастает темп роста компании. [22]
Такой подход мог привести к возникновению отрицательной величины собственного капитала в консолидированном денежном потоке в случае, если стоимость приобретенного гудвила превышает величину резервов приобретающей компании. Чтобы составить баланс более разумно, несколько компаний Великобритании стали отделять торговые марки от гудвила и включать их в состав активов по текущей рыночной стоимости. [23]
В теории процесс работает следующим образом. Предположим, что один и тот же внутренний процесс роста прибыльности происходит во всех компаниях, но акции приобретающей компании продаются с удвоением кратного прибыльности по сравнению с компанией, которую она приобретает; если приобретающей компании удается добиться двукратного роста, чистая прибыль, приходящаяся на одну ее акцию, вырастает на 50 %, и соответственно возрастает темп роста компании. [24]
Не такая уж редкость, когда компанию, не окупающую собственные активы, продают или присоединяют к другой. Число таких операций стало велико в последние годы. При этом приобретающая компания получает материальные активы по цене, намного ниже их восстановительной стоимости с учетом амортизации, плюс определенные возможности сбыта и плюс какое-то число толковых работников. Можно сказать, что чем дольше и глубже компания погружается в состояние, когда ее цена уступает ее балансовой стоимости, тем сильнее разные силы давят на руководство с требованием добиться улучшения финансовых результатов, продать компанию либо пойти на слияние. В случае слияния чистые активы непременно учитываются в условиях сделки. [25]
При определенных обстоятельствах руководство компании-цели может противодействовать слиянию. В этом случае говорят, что слияние скорее враждебное, чем дружественное. При враждебном слиянии приобретающая компания обращается непосредственно к акционерам компании-цели с предложением о приобретении, в котором просит акционеров этой фирмы позволить ей осуществлять контроль или приобрести их акции по заранее оговоренной цене. Цена обычно устанавливается на таком уровне, чтобы акции наверняка были проданы. [26]
Когда приобретающая компания выявила возможную цель, она устанавливает подходящую цену или диапазон цен, в пределах которого она готова заплатить. При достижении соглашения обе управленческие группы выпускают для своих акционеров заявление, рекомендующее им одобрить это слияние. После одобрения со стороны акционеров приобретающая компания покупает акции компании-цели у ее акционеров, платя за них либо своими собственными акциями ( в этом случае акционеры компании-цели становятся акционерами приобретающей компании), либо наличными деньгами или облигациями. [27]
Право на эмиссию обыкновенных акций. Для защиты от захвата могут быть использованы громадные объемы неэмитированных акций, если есть право на их эмиссию. С аннулированием преимущественного права на покупку акций стало возможным предоставлять опцион на акции дружественной приобретающей компании, а бланковые привилегированные акции можно в таком случае сделать конвертируемыми. Знающий аналитик ценных бумаг имеет прекрасные возможности, чтобы различить, понадобилось ли испрашиваемое право на эмиссию для решения каких-то задач или только для отпугивания недружественных захватчиков. [28]
Компания, ставшая целью поглощения, может произвести переоценку своих активов в сторону увеличения. Значительно возросшая стоимость активов может дать акционерам новую важную информацию, которая, в свою очередь, заставит их увеличить определяемую ими стоимость акций компании. Это может сделать приобретение компании более дорогостоящим и, следовательно, менее привлекательным для приобретающей компании. [29]
Второй тип рискового арбитража возникает при слиянии и погло це-нии компаний. Здесь фиксируется с помощью срочной сделки опреде ен-ный уровень цены или курса ценных бумаг в случае, если сделка заверйга-ется в заявленный срок. Операция состоит из покупки долей компании, являющейся объектом поглощения, и коротких, продаваемых без покрытия, долей приобретающей компании. Число долей зависит от за яв-ленного срока. [30]